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工商時報【瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯分析師陳得能】就亞太地區貨幣總回報而言，除了紐西蘭、澳洲及韓國貨幣（相對美元），2019年談得上是個好年份。儘管中、美難以完全解甲弛弩，但兩國貿易關係去年起劍拔弩張，不排除繃緊氛圍明年有所緩和，加上美元走弱，亞太地區貨幣明年表現可能更勝今年。2020年，全球聚焦美國總統大選，尋求連任的川普為避免經濟在選舉前明顯放慢，相當可能爭取與中國達成貿易協議，利於他在衝刺期亮出經濟牌。我們建議投資者，密切關注美國供應管理協會（ISM）製造業及服務業指數。亞洲經濟活動 初現復甦與此同時，在談判桌上相對被動的中國，同樣為免內部經濟大幅放緩，相信其也樂於與美方達成貿易協議。我們預期亞太地區經濟明年上半年回穩，下半年更加速增長，形勢比美國要好，預期美國經濟增長從今年的2.2％，放慢至明年的1.1％。受累於關稅措施及政治內耗，美國內需及投資活動降溫，聯準會明年可能要重啟降息。隨著美國債券逐漸失去收益率優勢，全球（不計美國）經濟相對穩定，股市波動率下降，美元將會走低，意味對經濟增長較敏感的亞太地區貨幣有利。從即期匯率來看，我們估計亞洲貨幣（相對美元）明年平均升值約2％，但國家表現相對參差，部分貨幣潛在升幅可能達到中單位數。確實，亞洲經濟活動已初現復甦跡象。由於中國加大5G支出及政策寬鬆，對亞洲資訊科技製造業構成支持，科技業也正在引領經濟走出谷底。資訊科技業占比較高或愈來愈高的經濟體，如中國、韓國及新加坡將成為最大的得益者。瑞銀認為，亞洲國家明年政策利率可能下調30個基點（今降息幅度為50個基點），目的確保經濟重回增長軌道。一旦貿易不確定性開始消褪，降息有助推動私營機構增加支出及借貸。調查顯示，印度及部分東盟國家是中美貿易摩擦導致供應鏈轉移的得益者。雙印貨幣 具高息優勢在亞洲，我們保持青睞精選的高息貨幣，如印度盧比及印尼盾（見圖）。印度及印尼同樣為內需型經濟體，鑒於全球將長期保持低利率，對尋求收益的投資者而言，接近中單位數的息差頗具吸引力。對大部分投資者來說，印度盧比及印尼盾是較冷門的選擇，但新興市場的潛力不容忽視。印度最近放寬對合約製造業及單一零售品牌的外商直接投資限制、大幅削減公司稅等，我們預期明年投資將回暖。此外，印度出台的財政刺激初步最高達到GDP的0.7％。而且，本屆政府銳意改革，可能實施第三輪國有銀行兼併重組及私有化計畫，都為當地社會及經濟帶來新氣象。至於印尼總統佐科威10月宣誓連任，推動在2045年建國100周年時，印尼GDP達到7萬億美元，意味未來平均年經濟增長達7％。他承諾解決外債等問題及加強出口多元化（從大宗商品擴展至製造及服務業出口等），並期望通過稅項等政策、人力資本及基礎設施方面三管齊下。此外，企業逐漸將生產線從中國轉移到其他地區，印尼可能成為目的地之一，其人口達到2.7億，是勞動力大國。

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